短期需求相對穩(wěn)定

　　目前，鋼廠進口鐵礦石庫存水平維持相對低位，補庫積極性回升，長流程鋼廠主動限產(chǎn)范圍并未擴大。高爐煉鐵產(chǎn)能利用率、日均生鐵產(chǎn)量小幅回升，說明主動限產(chǎn)對需求的影響程度較小。疊加短流程鋼廠停產(chǎn)降低鋼材供給、穩(wěn)定成品鋼材價格的影響，預計短期內，鐵礦石需求或相對穩(wěn)定。

　　國產(chǎn)鐵礦石供給增加

　　近期，國產(chǎn)鐵精粉供給持續(xù)增長。相關機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國332家礦山企業(yè)的精粉產(chǎn)量為2371.1萬噸，環(huán)比增加55.6萬噸，同比增加286.9萬噸。1月~7月份，國產(chǎn)鐵精粉累計產(chǎn)量為15320.9萬噸，同比增加911.0萬噸，同比增長6.32%。國產(chǎn)鐵礦石利潤大幅回升刺激了國內礦山的生產(chǎn)積極性。按當前增速測算，預計全年國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量將同比增加1300萬噸左右。

　　同時，進口鐵礦石發(fā)運量穩(wěn)中有升。受到港量減少的影響，進口鐵礦石庫存下降明顯。I2001合約盤面價格大幅下行之后，估值明顯下降。受產(chǎn)業(yè)鏈利潤大幅壓縮和終端需求悲觀預期的影響，盤面向上的驅動力不足。

　鋼廠虧損后主動限產(chǎn)

　　由于供給過剩導致庫存持續(xù)超預期增加，疊加市場對終端需求的悲觀預期，成品鋼材價格大幅下滑，螺紋鋼長流程現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤從前期的200元/噸~300元/噸下滑至虧損狀態(tài)，部分地區(qū)鋼廠主動減產(chǎn)。預計后期，鋼廠主動限產(chǎn)的范圍將進一步擴大，鐵礦石需求將階段性下降。

　　進口鐵礦石供給穩(wěn)步回升

　　據(jù)相關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至8月4日當周，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運總量為2317.2萬噸，環(huán)比增加97.8萬噸。其中，澳大利亞發(fā)貨總量為1596.4萬噸，環(huán)比增加13.7萬噸，其中發(fā)往中國的量為1426.6萬噸，環(huán)比增加100.4萬噸；巴西發(fā)貨總量為720.8萬噸，環(huán)比增加84.1萬噸。在颶風、港口檢修等影響因素消失后，澳大利亞的鐵礦石發(fā)運量回升至同期高位水平，巴西發(fā)運量整體也穩(wěn)步回升?？傮w來看，鐵礦石供給端增加的趨勢較為明顯。

　7月15日~7月19日，焦炭主力合約J1909價格呈震蕩偏強走勢，主要原因有3個：一是現(xiàn)貨在焦化利潤臨近盈虧平衡線附近時止跌企穩(wěn)回升，確認焦化成本支撐作用有效，貿易商采購積極性增加，投機需求助推現(xiàn)貨走強；二是山西臨汾、江蘇徐州、山東臨沂等地焦化環(huán)保限產(chǎn)實際加強，政策要求焦爐產(chǎn)能限產(chǎn)20%～50%不等，供給收縮；三是唐山部分鋼廠復產(chǎn)，需求有所釋放。

　　焦炭供給方面，山西、山東等地整體環(huán)保政策分別停留在等待印發(fā)和制訂階段，但個別地區(qū)由于空氣污染嚴重提前執(zhí)行限產(chǎn)，焦企開工率出現(xiàn)今年初以來單周降幅。據(jù)相關機構統(tǒng)計，截至7月19日，全國100家獨立焦企樣本產(chǎn)能利用率為78.37%，環(huán)比下降2.42個百分點。由于貿易商入場采購積極性較高，焦化廠庫存下滑至同期水平，供給端高供給狀態(tài)明顯改善。

　　焦炭需求方面，唐山重申嚴格執(zhí)行鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)管控措施，短期需求釋放難度較大。據(jù)相關機構統(tǒng)計，截至7月19日，全國163家鋼廠高爐開工率為66.71%，鋼廠需求保持相對穩(wěn)定，鋼廠庫存水平小幅下降，貿易商采購積極性較強。預計短期內，焦炭需求將保持平穩(wěn)或小幅回升態(tài)勢。

　　綜上所述，短期內，焦炭投機需求回升，高供給狀態(tài)改善明顯，貿易商進場使得現(xiàn)貨價格企穩(wěn)走強，支撐盤面價格。預計短期內，J1909合約以偏強運行為主，建議以回調做多為主，關注2100元/噸~2130元/噸階段做多機會。

　其次，從現(xiàn)貨市場來看，目前市場多空因素交織。 其一，從全國情況來看，受淡季需求相對疲軟以及鋼材產(chǎn)量居高不下的影響，目前國內鋼材庫存持續(xù)累加，供應端壓力逐步凸顯。以杭州市場為例，目前杭州建材庫存“爆倉”的聲音不絕于耳。截至7月18日，杭州市場建材總庫存為94.92萬噸，較7月11日相比增加11.36萬噸，增幅進一步擴大，較去年同期相比增幅高達75.19%，個別碼頭庫存即將達到年初峰值，卸貨速度緩慢，待卸船只數(shù)量增加。

　　其二，周末唐山鋼市環(huán)保限產(chǎn)趨嚴的消息再度傳來，在筆者印象中這已經(jīng)是本月不低于第三次唐山限產(chǎn)消息的發(fā)酵，這次環(huán)保限產(chǎn)趨嚴的消息可能會帶來唐山及周邊地區(qū)鋼材價格的小幅上漲，但是在全國鋼市面臨淡季需求疲軟、鋼材庫存持續(xù)累加的壓力之下，或許也難以帶動整個鋼市行情的走強。其三，鋼材的成本端支撐作用較強。由于目前鐵礦、焦炭等原材料價格居高不下，導致鋼材生產(chǎn)盈利水平大幅壓縮，在鋼材生產(chǎn)只有微利的情況下，鋼廠下調出廠價格的意愿較低。

　　綜合來看：

　　一方面，原材料價格居高不下，成本端支撐作用較強，并且唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)仍在發(fā)酵，同時梅雨季節(jié)即將結束，國慶環(huán)保預期之下工地存在提前趕工期可能，成本端以及供需基本面有望好轉的預期對行情形成支撐；

　　另一方面，淡季鋼材庫存持續(xù)累加的現(xiàn)實又對鋼價形成一定壓力。 所以7月下旬國內鋼材價格繼續(xù)窄幅震蕩的可能性較大。